医药板块的春天快到了

　　7月中旬，国家统计局公布的经济统计数据显示，二季度GDP增长达到11.9％，经济具备了局部过热的特征，随后召开的中央政治局会议确定未来一段时间要加强宏观调控的主基调，7月30日晚，人民银行决定今年第六次提高存款准备金率。可以预计的是，未来一段时间内紧缩性的货币政策、财政政策和产业政策将陆续出台，周期性行业面临一定的成长压力，而以消费为主的非周期性行业在上半年消费增长15.4％（扣除物价上涨因素为14.2％）的刺激下可能成为资金关注的重点，医药行业作为一个特殊的消费行业将备受关注。

　　医药行业是GDP高度相关行业，有研究表明，从1980年左右至今，医疗费用年均增长超过19％，是GDP的两倍，医疗费用占GDP的比例从那时的不足3％，提高到现在的6％左右。随着人口老龄化和城市化进程的加速，医疗服务需求增长的速度将加快。发达国家的经验表明，人均GDP达到15000美元左右时，医疗需求将呈现快速增长，虽然我们国家离这个标准还有距离，但是由于东西部发展不平衡，在局部地区先出现医疗需求快速增长是有可能的。

　　全面推广医疗保障体系释放医疗需求。统计显示，虽然近20多年来医疗费用快速增长，但是这些增长主要来自医疗服务价格和医药价格的提高，近20年门诊和住院人次数增长不足1％，居民就诊率从1990年的18％左右下降到2003年的13％左右。2006年，有近一半的居民在生病两周内选择忍耐而不是就诊。随着农村医疗保障体系和城镇非职工医疗保障体系的建立，财政政策对居民医疗需求转移支付力度加大，居民被抑制的医疗需求有望未来几年内快速释放。

　　政策风险降低，行业秩序有望得到扭转。近几年，虽然20多次调低药品价格，但是医疗负担过高和居民看不起病的情况并没有得到根本好转，决策部门也意识到单一的控制价格无助于改变行业状况。在前任药监局负责人被极刑处罚后，行业中的极端混乱局面有望得到纠正，对行业中的实力企业而言，其品牌、研发、渠道和管理方面的优势将在一个相对公平的平台得以施展，将得到更大的发展空间。

　　从2006年初至今，医药行业的表现远远落后于大盘，作为一个与GDP高度相关并且增速高于GDP的行业，这样的表现是不正常的，主要原因是行业集中度过低和行业过度竞争。随着行业秩序恢复，这种状况将得到改善，2007年上半年医药行业利润率开始提升，受益于医疗制度改革的企业和具备核心竞争力的行业龙头值得长期关注，主要包括：受益于医疗制度改革的大宗原料药、低端医疗器械、医药流通和生物医药企业；受益于成本优势具备国际竞争力的特色原料药公司；具有品牌优势的传统中药和技术优势的现代中药企业；以及具备核心技术的化学原料药企业。