投资白酒蓝筹分享牛市盛宴

        周五，沪深两市震荡上扬、再创新高。从盘面看，钢铁、航空、航运和煤炭等蓝筹板块，在盘中表现强劲、走势出色，一度成为市场耀眼的明星。我们认为，优质蓝筹股在经过短期调整之后，已经具备再次进攻的条件。实际上，两市蓝筹股在周五的再次启动，已经说明蓝筹股的投资机会即将来临。
　　展望后五千的投资机会，我们认为，优质蓝筹股仍是市场的主流热点。不过，要遵循优质蓝筹股的轮动机会，恰如其分的把握买卖契机。近期两市大盘在结束调整之后，明显沿着钢铁、航空、航运、煤炭和有色等蓝筹板块进行轮番上涨。其中，以五粮液、贵州茅台和泸州老窖等为代表的白酒蓝筹股，已经出现启动势头，有望成为下一个轮涨目标，分享牛市盛宴。

　　行业基本面向好

　　首先，宏观经济发展对白酒尤其是对中高档白酒的推广以及销售渠道的建设有着重要的促进作用。预计2007-2011年我国白酒行业销售收入将保持12%的平均增速，行业利润将保持25%左右的平均增速，白酒行业景气继续高位运行。根据我国消费增长趋势预测，到2011年中国白酒市场(包括烈性洋酒)将达到2000亿元的销售规模。预计到2010年中国高档白酒850亿元的市场规模。

　　其次，国民财富增长和消费升级增强对白酒的需求。目前中国人均GDP已达1700多美元，按国际上的经验，人均GDP超过1000美元是消费升级的触动点。从酒类消费角度看，我国人均白酒消费2.76升，消费者倾向低度和健康白酒总体转向中高档白酒，走向高端和超高端的趋势愈加明显。我国经济“十一五”期间将保持快速协调健康发展，消费正逐步被认为是拉动经济持续健康发展的潜在动力。预计2007-2010年酒饮类消费品收入增速在17-20%，白酒年销量增幅可能会达到15%。在行业整体向好的背后，上市公司股价的大幅上涨也在情理之中。

　　白酒呈现国际化趋势

　　随着中国经济的强大，中国传统文化正在全球范围内引起更多的认同和关注。虽然关注仍有限，但白酒海外销售量的增加还是值得期待。不过，我们可以理解为，中国白酒国际化起点是海外销售。

　　目前中国白酒海外销售是白酒国际化的主流，仅五粮液就占全国白酒出口额的90%。这些企业的国际化努力开始于产品的出口，之后开始布局全球销售网络，麦德龙、沃尔玛、家乐福、乐购等国际零售巨头的全球采购也被其中的激进者当作重要突破口之一。同时，品牌国际化的努力也开始出现，自2006年始，五粮液在日本、韩国等亚洲国家最繁华的市中心投放大量户外广告。不过，白酒国际化的成功有待于中国文化在全世界的认同，这可能还需要更长的时间。

　　此外，随着人们消费水平提高，消费升级使消费者更加关注产品的品质、品牌和文化。对于白酒行业而言，产品的口味和品牌具有很大的优势，中高端白酒几乎都具有品牌方面的优势，如历史悠久的窖池、酿造的工艺等，赋予了丰富的消费文化。贵州茅台无疑是高端白酒行业中的佼佼者，其品牌价值最大。五粮液在高端白酒市场也拥有忠实的消费群体。

　　白酒蓝筹有望脱颖而出

　　优质蓝筹股的轮动格局，有利于白酒板块中的蓝筹股脱颖而出。首先，两税合并 预期，对白酒蓝筹股构成实质性利好。其中，白酒企业大部分企业税率为33%，如果在两税合并的前提下，部分白酒股将从名义税率下降中受益。权威研究报告认为，剔除亏损企业后，执行名义税率33%的公司有16家，平均实际税率36.2%，高于25%所得税率，对这些公司而言两税合并将属重大利好。同时，从受益税率降低的公司来看，主要有泸州老窖、贵州茅台、五粮液和山西汾酒等净利润增长幅度可能超过10%。从而有利于提升此类白酒公司的毛利率。

　　白酒作为消费品行业，业绩波动不明显，周期性显著低于整个宏观经济走势，估值应该高于大盘指数。因此，白酒行业的估值相对大盘仍然是比较合理的。（北京首放）