金融地产还是很牛

　　中国的资本市场环境已经发生了根本的变化，2008年，投资者需要在新的坐标系中，以全新的眼光来看待中国的股市。　　

　　一方面，要看到中国股市仍存在的缺陷和不足，特别是或许存在泡沫，同时，抛开每天涨涨跌跌的指数，更有很多理由来做多中国股市，来谋求长期的投资收益。　　

　　为此本报从本周起推出投资2008系列报道。　　 　　

　　□赢周刊记者 余涛　　

　　今年以来，牛市呈加速运行格局，上证综指今年至今则已上涨144%。近日股市一度跌破4800点，现仍在此点位徘徊，但与此同时成交量也相应有所萎缩，表明市场信心不减。既然牛市明年仍不会终结，那么对于即将到来的2008年，哪些板块的投资机会更值得我们关注？　　

　　A股市场高位振荡　　

　　申银万国近日披露的投资报告认为，经过2007年的大幅度上涨，2008年的中国A股市场处于内外部发展条件更加不确定的动荡环境中。企业股权资产价格的不断上升和银行外融资成本的不断下降，推动着企业加速股权融资，直接融资比例快速上升。两者共同作用的结果，则是短期内催生出规模迅速膨胀的相对高估的股权市场。一旦因境内外因素导致流动性供应不足，或因企业投资扩张过度导致盈利能力下降，都将引发市场的巨大震荡。因此，明年，中国A股市场总体将处于振荡整理阶段。　　

　　此外，上市公司生产成本明显上升，即使考虑到所得税减免因素，A股上市公司的净利润增速仍然将从2007年的53%下降到2008年的35%。在成本压力下，选择在成本结构上有优势的行业和成本转嫁能力强的行业；在同比增速总体放缓的前提下，选择增长加速或超越市场平均水平的行业，是2008年优势行业的基本思路。　　

　　中信证券（爱股,行情,资讯）则认为，关注一些值得重视的宏观经济转变，如尽管明年消费与投资依然旺盛，但出口增速可能下降，顺差增速可能拐头，这是明年的最大变数。这可能相应带来行业增长的变局，表现为外需行业的普遍繁荣时代即将过去，内需性行业相应兴起，今后两年或许面临着这样一个转换过程。　　

　　经济结构转变和新内需时代为布局未来的投资格局提供了重要思路。首先，对外依存度较低或者附加值较高、盈利增长较快的行业应该是具备较高安全边际的选择，它们受到经济结构转换和宏观调控的冲击相对较小；其次是多数受益于经济结构转型的下游消费服务型行业，与日本和台湾地区的经验相似，我国汇率走势和物价结构性上涨都开始有利于提升下游行业盈利，并且周期类行业与消费服务的估值差异在逐步收窄，下游消费服务板块的估值空间也在逐步被打开；最后，关注周期性行业中的部分行业和公司，这些选择依据来源于行业集中度的提升、技术进步和劳动生产率提高以及龙头公司的溢价效应。　　

　　宏观调控难改地产股走牛　　

　　那么具体哪些行业的2008年表现被专业人士看好呢？结合行业估值比较和行业板块轮动等市场因素，申银万国研究所认为在首先出现的上升阶段可以看好地产行业，中信证券的研究报告也表明，综合盈利增长和估值数据，地产行业仍是值得来年关注的板块之一。看来地产股将与金融股一道，仍是来年牛市的主旋律。　　

　　渤海证券认为，2007年下半年开始结算的房地产项目，是2007年的房价，2006年甚至2005年的土地成本，这就意味着在今年四季度以及明年全年进入报表的房地产业务的净利润率将超出预期，明年房地产股的业绩将出现爆发式增长的态势。同时，目前我国已提出确保18万亿亩耕地作为不可逾越的红线，在沙漠化、退耕还林等因素的制约下，可供房地产开发的土地供应预期不容乐观。这就使得房地产市场供求关系依然未有根本性的改善，所以，当前的调控并没有改变房地产的长期发展趋势，只是减缓了房地产价格上涨的步伐。这也意味着2008年的房地产市场依然乐观可期。　　

　　联合证券周海生则表示，前期是第二套住房的房贷将“享有”40%首付比例，贷款利率上调10%的“待遇”。近期又有关于房地产信贷收紧的信息，从而抑制了房地产的销售势头。近期深圳等前期房地产市场火爆的场面不再，成交量、成交价格均有下降的趋势，这自然影响到房地产股的盈利预期。因此他对来年的地产股并不怎么看好，“除非到二、三线城市找到新的开发机会。”　　

　　2008银行股先扬后抑　　

　　业内人士表示，今年以来的持续加息将带来银行股的2008年业绩高成长的预期。因为银行业活期存款占比达到49.33%，而中长期贷款占比达48.84%。考虑到活期存款利率年内仅仅提高了9个基点，因此，行业分析师认为加息将有助于银行业进一步扩大利差率。2008年银行存款利率将比2007年提高38.40个基点；2008年银行贷款利率将比2007年提高82.57个基点，存贷利差将提高27.72个基点，这意味着银行业利息净收入将因2007年加息的滞后调整而增长10%左右，推动银行净利润增速提高到11.5%。而且，2008年的税负也将降低，从而助力银行业的高成长。　　

　　联合证券周海生表示，股市要创新高，离不开银行股的龙头作用，近期内的调整是正常的。在加息、创业板推出的消息影响下，银行股来年的表现可以预期。　　

　　国金证券李伟奇提出，银行股业绩经过今年以来的持续超预期增长，预计2008年上半年仍有可能取得超预期的成长，银行股走势也可能出现先扬后抑的格局。他认为，2008年，预计对利润贡献最大的还是利息收入，其次为拨备降低与税收因素。在非息收入方面，他认为，与证券相关的中间业务收入将快速增长，尤其是2008年金融期货市场的启动，有望带来中间业务收入的超预期增长，包括特别结算会员在手续费收入上的优势；大量低廉的同业存款将降低银行的资金成本。　　

　　李伟奇预计，2008年上半年银行股业绩取得超预期成长的可能更大，其市场表现也值得看好。但到了三、四季度，由于2007年的业绩基数较高，预计继续超预期成长的可能性较小，从而看淡银行股在明年下半年的表现。