准备金率上调对银行股影响偏心理层面

　　 为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，中国人民银行决定从2008年1月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 　　

　　1.上调准备金率对银行业绩影响有限：此次上调准备金率将收紧流动性约2000亿元。我们认为此次上调准备金率后，银行超额准备金率仍在1%以上。另外，我们认为上调准备金率表明流动性依然较充裕，在实体经济增长强劲，投资需求依然旺盛的背景下，银行净利润受到的影响较为有限。随着准备金率的上调，市场利率也将进一步上浮，从而减小负面影响的程度。我们测算此次准备金率上调对银行净利润的负面影响约在0.65%左右。 　　

　　2.次贷风波对我国金融业直接影响有限：由于我国金融系统在次贷领域介入有限，加之资本项下尚未完全开放，次贷危机对我国金融市场的直接影响非常有限。当然，次贷危机的蔓延可能会降低我国经济增长的外部需求。但我们认为，发达经济体在经历次贷危机后，经济有望在下半年启稳。我们预计内需的快速增长使我国08年GDP增速仍有望达到11%。银行业通过资金运用渠道的调整，也可以对冲外围经济的影响。 　　

　　3.从紧货币政策预期加强：继续上调准备金率早在市场预期之内，目前市场普遍预期准备金率将上调至18%左右。这也表明了货币当局从紧的货币政策的坚决性。在次贷风波影响周边市场的敏感期上调准备金率，将可能对市场心理造成较大影响。 　　

　　4.多元化经营提供新成长点：我们在近期报告中指出，多元化经营是银行有效回避信贷政策风险的途径。近期交通银行（爱股,行情,资讯）、北京银行（爱股,行情,资讯）申请成立保险公司，中国银行（爱股,行情,资讯）收购中银基金的行为，表明我国金融业正加速向混业经营转变。这也将为银行业绩提供新的增长点。 　　

　　5.维持银行“增持”评级：由于上调准备金率在预期之内，我们维持08年业绩增长43%左右的判断。其中，一季度业绩同比增长有望达到60%。较快的增长和相对较低的估值水平依然显示出银行的长期投资价值，我们维持银行股的“增持”评级。但在短期宏观调控预期强烈的情况下，需要注意投资风险。

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