昆百大A：即将进入集中结算期

公司在报告期内实现主营业务收入4.53亿元，同比增长12.1%；实现净利润0.12亿元，同比增长16.8%；实现每股收益0.09元。净利润增长快于收入是因为盈利能力强的房地产业务占比增加所致。
　　下半年进入集中结算期。报告期内，公司房地产业务收入主要来自野鸭湖一二期尾盘和北京香山六艺。无锡百大春城和野鸭湖后期项目，因尚不具备结转条件而无法确认收入。年底上述项目将进入结算期，房地产业务收入占比将进一步增加，使公司业绩彻底改观。

　　价值低估。预计公司2007至2009年每股收益分别为0.42，1.08和1.74元，对应动态市盈率分别为42、16.4和10.2倍。行业内龙头公司2008年平均市盈率38.35倍，区域性地产公司平均26.87倍，昆百大仅有16.4倍，明显存在低估。

　　有能力保证盈利的持续性。目前公司尚未结算项目权益建筑面积45万平米，能够满足未来三年开发需求。并且通过对野鸭湖项目的总体规划和市政建设，锁定了后期6100亩的建设用地，保证了公司长期发展。其旅游地产互动的发展模式也将成就未来项目的盈利水平。

　　我们认为赋予公司2008年23倍市盈率比较合理，对应价格24.8元，建议“买入”