新安股份：草甘膦毛利率上升 费用降低业绩增长

　　2007年1-6月，公司实现主营业务收入16.16亿元，同比增长10.65％；营业利润2.85亿元，同比增长68.8％；净利润1.82亿元，同比增长52.38％；实现每股收益0.63元。
　　
    草甘膦毛利率上升，费用降低是业绩增长的主要原因

　　随着国际转基因耐草甘膦作物种植面积大幅增加，旺盛的需求带动了草甘膦价格的上涨。由于国内草甘膦80％左右都出口，今年出口需求快速增长，带动了国内价格上涨。公司草柑膦毛利率达到19.51％，同比上升了3.52个百分点。由于有机硅国内产能扩张供应增加，有机硅价格出现下降，公司有机硅毛利率仅出现小幅下降。另外，公司上半年的管理费用率5.19％，比去年同期的11.41％下降6.22个百分点；三项费用率合计8.71％，比去年同期的15.65％下降6.94个百分点。这也是净利润增长快于收入增长的重要原因。

　　公司草甘膦产能不断增加

　　镇江江南化工在位于镇江新区国际化学工业园建设5万吨草甘膦项目，一期2.5万吨装置已经建成，二期扩大至5万吨，预计在2008年年中建成。届时公司草甘膦产能将达到10万吨。虽然国内草甘膦新建产能比较多，但是受国际需求旺盛影响，草甘膦价格不会出现下降。下半年出口退税会影响到公司草甘膦业务盈利，但是影响不大，价格上涨将会抵消这一影响。

　　有机硅虽然国内产能扩张比较大但是影响有限

　　星新材料10万吨有机硅已经投产，目前镇江宏达3万吨装置已经建成，目前试车已经成功；另外包括江苏梅兰、浙江合盛、山东东岳等企业正在建设或者计划建设。有机硅产能大幅增加不可避免。我们认为国内有机硅还处在供不应求状态，产能增加不会导致价格大幅下降。公司有机硅具有明显的成本优势，下游有机硅橡胶将会使公司有机硅大部分自用，有机硅橡胶毛利率要高于DMC。

　　盈利预测与投资评级

　　公司未来两年业绩增长明确，2007年新建2.5万吨草柑膦投产，2008年5万吨草柑膦项目产能完全发挥，2008年底与迈图合资建设的10万吨有机硅项目建成。我们预计公司07、08、09年每股收益分别为1.28元，1.57元，1.95元，相应的市盈率为34倍、28倍、23倍，给与公司“增持”评级。