基金还有多少做市值的冲动？

　　天信研究所 李顺合

　　应该说，基金做市值行情的情结在每个季度末期都有一定体现，只不过程度有所不同，这与季度结束前的行情涨跌有较大关联。如果季度末期前的行情是大幅上扬的，但不能过于指望还会大刀阔斧地做市值，而如果季度末期前的行情是下滑的，但做市值的冲动也就越来越强烈。毕竟机构尤其是基金会面临业绩排名和维护基金形象的压力，对于自身持有的重仓股也会在很短时间内进行拉升，进而提高基金的净值。

　　但也要注意：一般情况下，机构做市值的行情具备较大的短期行为特色，不会产生中线行情，尤其是做市值行情动作过大时，必然会在此后有较大的回落，这方面主要是因为基金在做市值时不得不强力买入相关重仓股，进而消耗了一定的弹药，再加上市场投资者也开始认识到这一固有的规律，所以也会提前抛售，基金也不得不在此后注意防守。相反如果做市值行情不缊不火，则后续的行情可给予期待，这主要是因为基金并没有在刻意做市值的行情中浪费较多的弹药，而且也会借助每个季度末期的持仓结构的变化情况提前做好拉升准备，在市场普遍认为基金不会再有较大动作时，考虑到在此后的一段时间内(不超过1个月，一般是季度结束后的次月20日后)基金也会公布其投资组合，在此之前拉升相关的重仓股也会在相关消息公布后引起市场共振，进而达到基金可能会短线顺利减持的目的。

　　就目前市场环境来看，笔者预计今年机构做市值行情的冲动相对较大，这主要是因为：

　　(1)先前的市场大幅回落，而且基金净值并没有遭受较大的损失，应该说这也是基金提前减持仓位所带来的，在近期不少个股大幅回调后，明显有基金的增持动作，这方面也可以说基金的调整仓位基本上要告一段落，借助季度末期做大市值将更好地把年度业绩排名提升一个档次，至少不会再出现较大的回落，这是很多基金较为普遍的心态。

　　(2)目前可用弹药并不是很充足，10月26日以来，共有长盛同德、国泰沪深300、南方隆元、工银瑞信核心价值、金鹰优选、招商股票、嘉实优质企业、大成景阳等10只基金进行了集中申购，仅有长盛同德和本次华夏行业主题基金募集金额超过了百亿，南方隆元达到了92.6亿。其他基金公司如国投瑞银稳定增利债券基金和南方旗下的QDII基金对集中申购情况对外选择了沉默。应该说从零星的相关报道中可以看出，近期的基金销售状况不理想也多少反映出市场所能吸纳的新增资金的能量开始降低，再加上投资者的日益成熟，基金销售遇冷状况没有好转起色，预计后续基金销售再现火爆场尚需假以时日。做市值是短线行情，也不必需要过多资金，因而是基金现阶段最为可取的选择。

　　(3)部分个股开始有所反映。应该看到的是近期新基金的发行对市场还是有一定的刺激作用，比如本周三之后的绝地反击，虽然有其他因素的影响，但不少的基金重仓股，尤其是二线蓝筹股开始止跌启稳就说明有新资金在建仓，这也给市场一定的提振，从新基金开始发行以来市场中的热点也逐步活跃，这些虽然不是新基金所能引发的，但至少新基金带来的增量资金还是得到场中存量资金的呼应，一旦活跃，也会使市场继续走强。

　　另外也要看到目前的市场氛围并没有彻底恶化，基金做市值也有一定的市场基础：

　　(1)政策面并非先前市场想像得那样糟糕，目前货币政策紧缩的态势已经确认，后续再进行大幅度调整宏观调控政策的可能性不是很大，下半年的政策利空带来的负面影响也基本上得到消化，目前很多大型资金看准了这一点，其必然会采取相应的提前应对措施，因而会借助市场下跌过程中进行增持。毕竟类似大型的机构投资者不可能在上涨初期就建仓完毕，其必然会选择下跌过程中的K线走势的左侧进行初步的试探性加仓。

　　(2)后续市场的资金供给是越来越大，这是毋庸置疑的，而机构之间对于质地向好的投资品种不会不理会的，其必然会加快建仓的步伐，也不排除在资金的相互博弈中，出现多抢多的局面，从这种顾虑出发，很多资金也必然会做提前准备，至少在行情已经下跌到5000点上下，应该建一部分的仓位，如果行情继续下跌，则可继续加仓，这本身就属于大资金运作的一个固然的规律。

　　(3)经历了前期的下挫行情洗礼，部分后知后觉的资金也开始认识到目前的市场氛围还可以做多，因而并不会过多看重指数的涨跌，相反很多个股可能会借助目前的行情而走出相应的单独行情，此外类似的基调也得到一些投资者的认可，出现了部分投资者队伍相应不减持反而增持的迹象，也正因为此很多机构也会注意，并注意利用。

　　笔者预计本轮做市值行情肯定会在下周上演，但时间角度上不会持续到本月31日，极有可能是提前运作，所以指数在下周可能还有冲高。但也要看到目前机构也没有较大做多决心，后续资金的供给压力还是不小，所以也要提防在月底和1月初还有回调的要求。