把握基金风格 布局2008年投资

　　11 月份证券市场继续调整，上证指数下跌 15.68%。由于基金重仓股补跌，11 月基金整体表现弱于市场基准。 146 只股票型基金净值全部下跌， 加权平均下跌了 10.16%，比同期基金基准多跌 1.52 个百分点， 表现居前的全部为中小盘风格基金。86 只混合型基金净值全部下跌，加权平均下跌了 9.33%，比同期市场基准多跌了 0.70 点， 表现居前的也多为小盘风格基金和股票仓位较低的基金。 

　　我国股票市场的牛市基础未变。 一方面，市场普遍预期未来几年我国宏观经济仍然保持高速增长。另一方面， 在目前人民币升值预期明确、 通货膨胀预期明确且实际利率为负， 国内居民投资渠道狭窄等背景下，流动性过剩问题依然存在。 

　　综上， 我们依然长期看好国内市场的成长性， 持续的调整为我们提供了质优价廉的筹码， 建议投资者利用调整机会，积极布局 2008 年基金投资。 从具体的基金风格配置上看， 我们依然建议对增长持续性强和预期明确以大盘蓝筹股为主要投资方向的基金作为主要的配置品种，在此基础上，灵活配置一些中小盘风格、主题类风格基金，以把握市场风格轮动带来的投资机会。此外，基于 08 年 1 季度新税法实施后上市公司业绩释放可能带来的高配送机会，建议对红利型基金进行关注。 

　　债券型基金 

　　11 月份债券市场持续下跌，天相国债净价指数下跌 0.025%，天相企债指数下跌 0.32%， 天相可转债指数调整幅度超过股票市场， 下跌了 17.94%。 在此情况下，29 只债券型基金(A、B、C 级分开计算)12 涨17 跌，加权平均下跌了 0.56%。 11月份，5 只保本基金加权平均下跌3.24%。 除接近转型期的嘉实保本基金月度净值上涨了2.66%外。 其余保本型基金净值全部下跌。 

　　11 月 CPI 仍可能高居不下，通胀预期和加息预期难以消除对债市的负面影响。 虽然最近两周债市有些起色， 年末由于财政存款的投放以及信贷受压等因素， 短期内债市可能有些暖意，但谈反弹尚早，债券熊市可能在 2008 年上半年仍将延续，目前尚未到建仓时机，投资者仍需谨慎。 我们建议投资者关注打新股能力较强的债券型基金， 将其作为组合的低风险品种来平滑组合收益。 

　　货币市场基金及中短债基金 

　　虽然 11 月共有高达 3.383 万亿元资金参与了申购中国中铁进入该新版的新股， 但短期资金成本并没有出现飙升的情况。 11 月份货币型基金(A、B 型分开计算) 年化收益率为3.613%， 比 10 月份年化收益率降低了 1.454%， 相比于最近 3 个月，最近半年， 货币基金的收益率有所回落。华宝兴业、大成、海富通、易方达、 巨田等公司旗下货币基金本月收益较高。 

　　本月又有友邦债券和泰信债券2 只中短债基金转型， 目前只剩下方达债券 A、B 和嘉实超短债 3 只中短债基金。3 只基金 11 月净值上涨 0.14%， 比 10 月份降低 0.18 个百分点。 

　　综合考虑货币基金资产平均利率水平、历史收益及稳定性、基金规模等因素，建议继续关注华夏、建信、嘉实、南方等公司旗下货币基金。 

　　封闭式基金 

　　11 月份封闭重仓指数、封闭核心 指 数 分 别 下 跌 了 14.21% 和15.56%， 在此背景下，37 只封闭式基金净值全部下跌， 加权平均下跌了 9.77%， 跌幅超过基金基准 1.14个百分点。 11 月封闭式基金二级市场价格下跌了 8.01%，37 只封闭式基金整体折价率在 10 月末的基础上 继 续 下 降 0.27 个 百 分 点 ，为20.92%。 但与 10 月份封闭式基金二级市场价格逆市上扬带来的折价率的缩减有所不同，11 月封闭式基金折价率缩减的主要原因是基金净值的加速下跌。 

　　值得注意的是，截至 11 月末，创新封基瑞福进取已经连续 10 个交易日出现溢价，11 月末的溢价为 5.59%， 而 10 月末该基金折价6.49%，1 个月的折溢价率变化达到 12.07 个百分点。 对具有双向杠杆效应的瑞福进取基金的积极买入表明在市场连续下跌后投资者对目前整体市场估值已经比较合理地认同和对后期市场上扬的信心。 此外，股票投资上限可以达到100%上限的创新封基大成优选基金的折价率也由上月的 15.08%缩小为 11.29%。 

　　从 2006 年封闭式基金施行封转开以来， 封闭式基金的折价率一直在 20%~30%之间波动， 目前20.92%(含瑞福进取和大成优选)的折价率已经接近下限， 其价格表现已经反映了其收益分配因素。 但是在全面大比例年度分红的刺激下，20%的折价率还是具有价值回归空间的， 此外考虑到市场回暖后净值上扬带来的折价的拉升， 目前封闭式基金依然具备投资价值。 建议投资者以净值表现为基础， 关注折价率的动态变化， 结合可分配收益来进行封闭式基金投资。 具体可以关注汉盛、兴和、同益、安顺、普丰、金泰等品种。